FED « Dot Plot »

Gianni Pugliese, Responsable Fixed Income, explique la composition et le rôle du FOMC, en mettant particulièrement l’accent

sur le « dot plot », un outil clé de communication qui illustre comment les opinions du Comité sur son taux directeur évoluent pour maintenir un équilibre macroéconomique entre inflation et croissance.

Auteur
Gianni PUGLIESE

29.10.2025

Regard d'experts

Le Federal Open Market Committee (FOMC) devrait réduire son taux directeur de 25 points de base lors de la réunion des 28 et 29 octobre, conformément aux projections du « dot plot » de septembre, qui indiquait deux autres baisses de taux lors des deux dernières réunions de 2025. Le président de la Fed, Jerome Powell, commentera probablement cette réduction comme une mesure de précaution face aux risques à la baisse sur l’emploi.

Bien que la fermeture temporaire du gouvernement ait retardé la publication des données officielles, des indicateurs alternatifs suggèrent que les risques baissiers sur l’emploi persistent. Les décideurs ont peu de raisons de modifier leurs perspectives du mois de septembre dernier, maintenant ainsi la porte ouverte à baisse supplémentaire du taux directeur lors de la réunion de décembre.

Qui fixe le taux des Fed Funds ?

Le FOMC est responsable de la fixation de la fourchette cible du Fed funds rate, le taux auquel les banques américaines se prêtent de l’argent à très court terme.

Le FOMC compte 12 membres votants au total :

Sept membres du Conseil des gouverneurs (basés à Washington, D.C.)
Cinq présidents de banques régionales de la Réserve fédérale (sur un total de 12). Le président de la Fed de New York dispose d’un vote permanent. Les quatre autres votes font l’objet d’un tournus annuel parmi les 11 banques régionales restantes, selon un calendrier géographique.

Sept membres non votants
Même les présidents des banques régionales qui n’ont pas le droit de vote assistent aux réunions. Ils présentent la situation économique de leur district et participent aux discussions, mais ne votent pas sur la décision finale.

Qu’est-ce que le « dot plot » de la Fed ?

Le « dot plot » de la Fed est un graphique trimestriel montrant où chaque membre du comité de politique monétaire (FOMC) note le niveau de Fed funds rate qu’il estime approprié chacune pour des prochaines années.

Le taux des Fed Funds fixé par le FOMC est le taux de référence national, qui influence directement ou indirectement le coût des emprunts pour les entreprises, les consommateurs et les investisseurs.

La Fed l’utilise pour exercer son double mandat : un faible taux de chômage et une inflation modérée mais stable. Augmenter les taux ralentit l’économie, ce qui fait baisser l’inflation mais peut augmenter le chômage, tandis que le baisser stimule la croissance mais peut faire grimper l’inflation, un exercice d’équilibre plutôt délicat.

Afin d’éclairer les marchés sur sa vision, la Fed publie le dot plot dans le cadre de son Résumé des Projections Economiques lors des réunions de décembre, mars, juin et septembre.

Que montre le graphique ?

L’axe vertical indique le pourcentage cible du taux des Fed Funds.
L’axe horizontal montre l’année en cours et les trois années suivantes, ainsi que la période dite du « plus long terme ».
Chaque année reflète les prévisions pour la fin de cette année, tandis que le « plus long terme » estime un taux d’intérêt « neutre » qui n’accélérerait ni ne freinerait l’économie.
Chaque colonne contient un point représentant les prévisions d’un membre du Comité fédéral de l’open market. Si un membre prévoit une fourchette cible de 4,0 à 4,25 % pour la fin de l’année, le point sera placé au milieu de cette fourchette.

Comment interpréter le « dot plot » de la Fed ?

Deux éléments sont à garder à l’esprit :

Tendances : Le graphique montre la vue générale des décideurs en matière de direction des taux d’intérêt durant les années à venir.
Regroupements : Si certains points peuvent être considérés comme des extrêmes, les zones de concentrations reflètent un consensus parmi les décideurs

On peut également observer les évolutions d’un dot plot trimestriel à l’autre :

Dans quelle mesure le dot plot de la Fed change-t-il ?

Le « dot plot » reflète les meilleures estimations des décideurs de la Fed sur l’évolution future des taux d’intérêt. Ces prévisions évoluent naturellement à mesure que la date cible approche et que les données économiques deviennent plus claires.

Voici un exemple montrant comment le « dot plot » de décembre 2024 a évolué au cours des deux années précédentes. La Fed a commencé à relever les taux en mars 2022 pour lutter contre l’inflation, tout en prévoyant où les taux pourraient se situer en décembre 2024.

Comme on peut le constater, les prévisions ont rapidement augmenté avant de se stabiliser.

Pourquoi le « dot plot » de la Fed évolue-t-il ?

Le « dot plot » de la Fed change lorsque les décideurs ajustent leur estimation de taux nécessaires afin de contenir l’inflation et supporter l’emploi. Pour ce faire, ils suivent attentivement quatre indicateurs principaux :

La croissance réelle du PIB : Cela montre la vitesse à laquelle l’économie croît après avoir pris en compte l’inflation.
Taux de chômage : Comme l’un des mandats de la Fed est de maintenir le chômage faible, ce chiffre est aussi un indicateur clé de la santé de l’économie.
Inflation PCE (Personal Consumption Expenditures) : L’indice des prix des dépenses de consommation personnelle mesure l’évolution générale des prix dans l’économie. Contrairement à l’indice des prix à la consommation (CPI) qui se concentre sur un panier fixe de biens et services, le PCE prend en compte ce que les gens dépensent réellement et comment leurs dépenses changent lorsque les prix augmentent. Par exemple, le CPI peut indiquer que le prix du steak augmente mais pas que les consommateurs se tournent vers le hamburger pour réduire leurs dépenses alimentaires. Le PCE capture, lui, l’évolution réelle des dépenses des ménages.
Core PCE : Cette version du PCE exclut les prix de l’alimentation et de l’énergie car ces prix peuvent être très volatils. Cela aide la Fed à mieux comprendre l’inflation sousjacente dans le reste de l’économie.
Ainsi, dans le cadre du Résumé trimestriel des projections économiques, les responsables de la Fed estiment l’évolution de ces quatre indicateurs pour les prochaines années. Si ces indicateurs évoluent de manière inattendue, la Fed ajuste ses prévisions, ce qui se reflète dans le « dot plot » et indique la direction future estimée nécessaire des taux d’intérêt par les responsables.

Pourquoi le « dot plot » de la Fed est important ?

Le marché a toujours été sensible aux variations des Fed funds. Mais jusqu’en 1997, ces changements ont parfois créé des surprises importantes. Ce n’est qu’en août 1997 que la Fed a reconnu qu’elle utilisait un taux cible spécifique en tant qu’outil principal pour orienter sa politique monétaire. Depuis, elle est devenue de plus en plus transparente sur ses objectifs et ses considérations, réduisant ainsi les surprises pour le marché. Depuis 2012, la Fed a intégré le « dot plot » dans ses efforts de transparence. Les marchés l’étudient désormais attentivement pour en tirer des signaux et des indications, ce qui fait qu’ils sont rarement pris au dépourvu.

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