Weekly Thoughts por Mirabaud Securities - 17 de mayo de 2019

ÍNDICES : Esperanza, esperanza y... más esperanza!

Cuando marchamos «al límite de gasolina» se necesita mucha «esperanza». Podemos llegar hasta la próxima gasolinera o estación de recarga antes de que el motor deje de funcionar. Lo mismo sucede con los mercados. El actual avance no se basa en una mejora de los datos económicos o de fondo, sino en la mera «esperanza».

Esperanza de que la economía mejore en el segundo semestre del año. Esperanza de que los beneficios también repunten en la segunda mitad. Esperanza de que los precios del petróleo se negocien a un valor más alto, aun cuando la oferta continúe siendo elevada. Esperanza de que la Fed no suba los tipos de interés este año. Esperanza de que los bancos centrales del mundo sigan ofreciendo su «apoyo». Esperanza de que el dólar estadounidense no aumente. Esperanza de que China siga estimulando su economía. Esperanza de que pronto se llegue a un «acuerdo comercial». Esperanza de que los mercados de crédito de alto rendimiento se mantengan estables. Estamos hablando de muchas cosas...

Una vez más, los sectores que mayores caídas registraron esta semana fueron aquellos «sensibles a la economía china»: materiales, tecnología y productos industriales. Es interesante observar cómo el mercado europeo se tiñó de verde esta semana, donde los índices SMI y Dax fueron los mejores alumnos de la clase, mientras que el FTSE MIB quedó rezagado, principalmente afectado por el escenario de agitación política. Finalmente, en Asia, observamos cómo China logró una nueva consolidación a lo largo de la semana, mientras que en Japón el Nikkei volvió a perder casi un 3,5% (en dólares).

MONEDA : El regreso del rublo

Es poco habitual, pero esta semana el dólar se ha apreciado casi por encima de las divisas de los miembros del G10. El yen japonés y el franco suizo fueron los únicos ganadores (en dólares). Ambas monedas –consideradas como un refugio seguro– tienden a beneficiarse frente a los temores geopolíticos o financieros. En cambio, la libra esterlina fue el mayor perdedor, por delante del dólar australiano. En los mercados emergentes –también en dólares–, el rublo ruso y el peso mexicano fueron los únicos vencedores. En el caso del real brasileño, el won surcoreano y la rupia indonesia, observamos una caída importante respectivamente.

SECTOR : Minorista

El año 2018 terminó con buenas noticias para el sector minorista apuntaladas por «datos» sólidos del gasto de los consumidores y por lo que ampliamente se consideró un regreso inesperado de muchas tiendas físicas. Si bien pudo ser divertido mientras duró, la carnicería y la presión en el sector minorista han vuelto al acecho, dando lugar al cierre de muchas tiendas a partir de 2019 a un ritmo vertiginoso. En lo que va de este año, se han cerrado 5.994 tiendas en Estados Unidos, cifra que ya supera el total de 5.864 cierres producidos el año pasado. Asimismo, recientemente las ventas minoristas han empezado a caer otra vez, hasta un 0,2% en abril respecto al mes anterior. La tasa de locales vacíos en los centros comerciales creció en el primer trimestre alcanzando el 9,3% respecto al 9% registrado en el cuarto trimestre de 2018.

S&P mantiene su perspectiva negativa sobre el sector minorista de Estados Unidos en términos generales, y prevé que aproximadamente 12 de los 136 comercios que califica terminarán en situación de mora. Estamos hablando de cuatro veces la tasa promedio anual. Transcurridos apenas cuatro meses de 2019, ya hemos presenciado quiebras o cierres de tiendas por parte de cadenas como Payless Shoesource, Gymboree y Charlotte Russe. Finalmente, UBS ha estimado que para el año 2026 otras 75.000 tiendas habrán cerrado sus puertas, si la venta en línea continúa creciendo de su actual 16% de penetración de mercado al 25% previsto.

PAÍS: Italia

En nuestro análisis de mercado DAFO, Italia se encuentra bien ubicada en términos de riesgo. Los acontecimientos de esta semana confirmarán nuestra elección una vez más. El vice primer ministro italiano Matteo Salvini dijo el martes que «Italia está preparada para romper las reglas presupuestarias de la Unión Europea, si así fuera necesario para promover la creación de empleo. Si tenemos que sobrepasar algunos límites, como el ratio del 3% en el déficit respecto al PIB, o el ratio del 130-140% de deuda respecto al PIB, estamos listos para avanzar. Hasta que alcancemos un 5% de paro, gastaremos todo lo que tengamos que gastar, y si alguien en Bruselas se queja, no será nuestro problema».

ACCIONES : Huawei

Reuters informó que el Departamento de Comercio de Estados Unidos había añadido a Huawei Technologies Co Ltd. y a 70 filiales a su denominada «Lista de Entidades», una acción que pondrá las cosas mucho más difíciles al gigante de las telecomunicaciones a la hora de comprar piezas y componentes a empresas estadounidenses. Altos funcionarios de ese país señalaron que la decisión también dificultaría a Huawei vender algunos de sus productos, debido a su dependencia de los proveedores de Estados Unidos. El secretario de Comercio Wilbur Ross dijo en una declaración que el presidente Donald Trump apoyaba la decisión que «impedirá que entidades en manos de capital extranjero utilicen tecnología estadounidense en modos que podrían socavar la seguridad nacional de Estados Unidos o los intereses de su política exterior». En las primeras horas del martes, el ministro chino de Exteriores lanzó una declaración mucho más cargada aún si se quiere, calificando la táctica de la Casa Blanca como «deplorable e injusta» y sugiriendo que la prohibición impuesta a Huawei podría dañar las negociaciones comerciales en marcha.

La verdadera pregunta es: ¿Las empresas estadounidenses pueden competir en materia de 5G? En su decimotercer Plan Quinquenal, el Gobierno chino describe la tecnología 5G como una «industria estratégica» y una «nueva área de crecimiento», mientras que su plan «Made in China 2025», que describe su objetivo de convertirse en un líder industrial a nivel mundial, promete «grandes avances en la comunicación móvil de quinta generación».

TEMAS PRINCIPALES

Cómo entender los movimientos de los mercados / La devaluación del yuan no es un tabú / China no venderá sus tesoros / El comercio minorista en el punto de mira / ¿El regreso al futuro de las OPI?

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DAFO significa Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades, el equivalente en español de SWOT en inglés (Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats). Si bien un análisis DAFO se puede utilizar para desarrollar la estrategia de marketing de una empresa y evaluar el éxito de un proyecto (estudiando conjuntos de datos como las fortalezas y debilidades de la compañía, así como la competencia o los mercados potenciales), hace varios años he decidido adaptarlo como una forma de analizar los mercados financieros. El análisis DAFO permite obtener un desarrollo general de los mercados cruzando dos tipos de datos: internos y externos. La información interna que se tiene en cuenta incluye las fortalezas y debilidades del mercado. Los datos externos, en tanto, se centran en las amenazas y oportunidades en un escenario próximo. Finalmente, y como dato interesante, existe una tabla que irá evolucionando según los acontecimientos actuales, reflejando la tendencia subyacente semanal en los mercados financieros.