La Réserve fédérale : pressions politiques, crédibilité et garanties institutionnelles

La conception institutionnelle de la Fed est intentionnellement structurée pour résister aux pressions politiques à court terme et préserver la stabilité économique à long terme. Son modèle de gouvernance établit un équilibre entre l’indépendance et la responsabilisation à travers trois composantes fondamentales : 

• Le Conseil des gouverneurs : basé à Washington, D.C., cet organisme fédéral est composé de sept membres nommés par le président et confirmés par le Sénat. Les gouverneurs exercent des mandats échelonnés de quatorze ans, et le président exerce un mandat renouvelable de quatre ans. Cette structure limite l'influence d'une seule administration. 
• Les douze banques régionales de réserve : situées à travers le pays, ces banques représentent les diverses conditions économiques régionales, garantissant ainsi que la politique monétaire reflète l'ensemble de l'économie américaine. 
• Le Comité fédéral de l'open market (FOMC) : principal organe décisionnel de la Fed, chargé de fixer le taux des fonds fédéraux. Il comprend les sept gouverneurs, le président de la Fed de New York et quatre présidents de banques de réserve qui se relaient. Cette structure garantit la pluralité des points de vue et réduit le risque de mainmise politique centralisée. 

Le FOMC se réunit huit fois par an pour évaluer la situation économique et déterminer l'orientation de la politique monétaire. Bien que les décisions soient prises par consensus, elles nécessitent un vote officiel des 12 membres. Le président, actuellement Jerome Powell, joue un rôle central dans l'orientation des discussions et la communication des décisions politiques au public et aux marchés financiers. 

Le président Powell a résisté aux pressions politiques, soulignant l'importance de comprendre les évolutions économiques, en particulier les effets des droits de douane et les tendances inflationnistes, avant d'ajuster la politique monétaire. Son approche prudente privilégie le contrôle de l'inflation plutôt que les exigences politiques à court terme. 

Les pressions exercées par Trump et les rumeurs d'un remplacement anticipé ont déstabilisé les marchés. La courbe des taux, qui reflète les taux d'intérêt à différentes échéances, est très sensible à la politique et à la crédibilité de la Fed. Les récentes baisses des rendements des bons du Trésor à 10 ans et à 2 ans soulignent l'incertitude des marchés quant à l'indépendance de la Fed et à l'orientation future de sa politique. Miner la crédibilité du président pourrait affaiblir l'efficacité de la politique monétaire et accroître la volatilité des marchés. 

Les bellicistes donnent la priorité au contrôle de l'inflation, favorisant des taux d'intérêt plus élevés et une politique plus restrictive. 

Les conciliants mettent l'accent sur le soutien à l'emploi et à la croissance économique, favorisant des taux plus bas et une politique plus accommodante. 

Christopher Waller et Michelle Bowman, deux membres nommés par Trump, font actuellement partie des membres les plus modérés de la Réserve fédérale et se sont déclarés ouverts à une baisse des taux d'intérêt dès la réunion du FOMC de juillet 2025. 

La suggestion de Trump de nommer le successeur de Powell avant la fin de son mandat pourrait perturber la stratégie de communication de la Fed et compromettre son indépendance. Une annonce prématurée risquerait de politiser le rôle du président de la Fed, de saper l'autorité de Powell et d'éroder la confiance des marchés dans l'engagement de la Fed à prendre des décisions fondées sur des données.

Powell n'a pas indiqué s'il prévoyait de rester au sein du Conseil après la fin de son mandat de président en 2026. Cette incertitude complique les efforts potentiels de Trump pour nommer un successeur. Le mandat actuel de Powell en tant que gouverneur court jusqu'en 2028, ce qui signifie qu'il pourrait rester au sein du Conseil même après avoir quitté la présidence. Cela limite la capacité de l'administration à nommer un nouveau gouverneur qui pourrait être promu à la présidence, ce qui rend la planification de la succession plus complexe. 

La Réserve fédérale fonctionne grâce à un système de gouvernance soigneusement équilibré conçu pour isoler la politique monétaire de l’ingérence politique. La résistance du président Powell à la pression politique souligne l’engagement de la Fed envers son double mandat de stabilité des prix et d’emploi maximal. Cependant, les pressions politiques et la spéculation sur la succession risquent de perturber les marchés et de compliquer la capacité de la Fed à gérer efficacement l’économie. 

Les anticipations du marché en matière de baisse des taux sont récemment devenues plus accommodantes, avec une probabilité de 35 % de trois baisses d'ici la fin de l'année. Ces anticipations sont généralement favorables aux actifs risqués, à condition que les États-Unis évitent une récession. 

Le président Powell a fait remarquer que la Fed aurait pu baisser ses taux plus tôt si les droits de douane n'avaient pas eu d'effets inflationnistes. Cependant, comme les droits de douane continuent d'exercer une pression à la hausse sur les prix, la Fed reste prudente, cherchant à trouver un équilibre entre les risques d'inflation et le ralentissement de la croissance. Dans l'ensemble, les marchés anticipent un cycle d'assouplissement progressif une fois que les pressions inflationnistes liées aux droits de douane se seront atténuées et que la situation économique justifiera un soutien supplémentaire. Nous prévoyons deux baisses de taux cette année, en septembre et en décembre.