Weekly Thoughts

Weekly Thoughts por Mirabaud Securities - 06 de septiembre de 2019

Cada viernes, un resumen de los acontecimientos más importantes de la semana y de su impacto en los mercados, analizado por los especialistas de Mirabaud Securities.

ÍNDICES : ¿China, Brexit, Italia o Hong Kong?

El nuevo Gobierno en Italia, los avances en la guerra comercial entre China y Estados Unidos o el retiro del proyecto de ley de extradición de Hong Kong... Esta semana han sido muchos los argumentos para que el mercado suba. En el transcurso de la semana, los principales índices estadounidenses cerraron con fuertes incrementos. Esa misma tendencia positiva experimentaron los índices europeos con un aumento promedio de casi 1,5%, a pesar de las discusiones acerca del desenlace del Brexit. En Asia, la mayoría de los índices han recibido impulso ante la esperanza de que los disturbios en Hong Kong finalizarán y de que pronto se retomarán las conversaciones entre Washington y Pekín.

MONEDA : Libra

La libra repuntó de su nivel más bajo en 34 años —excepto por un breve «flash crash» en 2016 cuya causa podrían haber sido ciertos desperfectos técnicos ocurridos durante un día de alta volatilidad en las operaciones— ante el intento de los miembros del parlamento británico de bloquear un Brexit sin acuerdo y la pérdida de la mayoría del actual primer ministro Boris Johnson. A nivel del G10, excluyendo el yen japonés, todos los países miembros terminaron la semana en números positivos respecto al dólar, siendo la corona sueca la moneda con mejor desempeño. En los mercados emergentes, la mayoría de las monedas escalaron posiciones frente al dólar, con un comportamiento particularmente extraordinario en el caso del peso argentino. En otros mercados emergentes algunas monedas también se apuntaron subidas importantes, como el peso colombiano y el rublo ruso. Solo la rupia india y el peso chileno cerraron la semana en rojo.

TEMA : Los muertos vivientes

Una empresa zombi es aquella que no puede cumplir sus obligaciones de deuda sin incurrir en un endeudamiento aún mayor o sin liquidar activos. Dicho esto, cuanto más tiempo los tipos de interés se mantengan bajos, más se multiplicará la población de empresas zombis. En efecto, en las 14 economías avanzadas, las empresas zombis actualmente alcanzan el 12% de todas las compañías que cotizan en bolsa, según un estudio de investigación publicado por el Banco Internacional de Liquidaciones (BIS, por sus siglas en inglés). Dentro del índice S&P 1500, 14% de las empresas podrían clasificarse como zombis, según el BIS, en contraposición a la década de los ochenta, cuando solo era el 2%. Sin embargo, en una era de tipos en aumento, o una recesión que golpea a todos por igual, muchas empresas que antes se «veían» bien podrían despertar bruscamente a una realidad muy distinta. Y no es solo Estados Unidos el que tiene este problema. Desde que los tipos bajos se han convertido en un fenómeno mundial, hay muchos muertos vivientes tambaleándose por toda Europa y también en China. Uno de los resultados de una economía zombi global es que la productividad se ve afectada.

PAÍS : Australia

Sorprende un poco que no haya nadie hablando sobre este tema: en el último trimestre la economía de Australia ha crecido a su ritmo más bajo en una década. Los datos difundidos el miércoles indican que el PIB ascendió apenas 1,4% durante el trimestre de junio respecto al año anterior, igualando la peor de las cifras registradas durante la crisis financiera mundial. Si hubo algún dato positivo en los números conocidos el pasado miércoles, ese dato fue que el crecimiento trimestral del 0,5% estuvo en línea con los pronósticos del mercado, cuando en realidad se esperaba un comportamiento bastante más débil. Sin embargo, prácticamente todo ese crecimiento fue producto del gasto por parte del Gobierno y las exportaciones, ya que el consumo interno ha estado limitado por aumentos salariales imperceptibles y la construcción de viviendas ha sufrido un claro descenso. En términos generales, el gasto público sumó 1,3% al crecimiento del PIB en el año hasta junio, y las exportaciones netas otro 1,2%. El consumo de los hogares, que generalmente constituye el motor de la economía, aportó apenas un 0,8% al crecimiento de todo el año, mientras que el gasto en vehículos directamente se desplomó un 7%. Mientras los hogares australianos lidiaban con los problemas de su propia economía, el sector de la minería —que es enorme en el país— disfrutaba de beneficios inesperados derivados del alto precio de las materias primas y una fuerte demanda por parte de China. El Banco de la Reserva de Australia (RBA, por sus siglas en inglés) instó a tomar medidas fiscales, puesto que recortó los tipos tanto en junio como en julio tocando un mínimo histórico del 1%. Los inversores ya ven como un hecho otro recorte de un cuarto de punto en noviembre y se han apuntado otro en lápiz para marzo.

ACCIÓN : Aston Martin

Las acciones de Aston Martin volvieron a desplomarse una y otra vez este mes, mientras el fabricante británico de automóviles de lujo sufría una presión cada vez mayor en medio de un escenario de derrota generalizada. El mes pasado el fabricante automotriz, con sede en Garydon, Warwickshire, revisó sus proyecciones de venta para 2019 a la baja, pasando de aproximadamente 7.250 vehículos a 6.400. Su argumento para ello fue que el Reino Unido y Europa atraviesan una desaceleración del crecimiento y existe la amenaza de un Brexit sin acuerdo a finales de octubre. Las débiles ventas de Aston Martin registradas en el primer semestre del año —en un momento en que la empresa necesita financiar una nueva planta para fabricar un SUV que será decisivo para el éxito o el fracaso, el DBX— han llevado a muchos inversores a cuestionar si necesitarán recaudar más dinero, aunque eso pudiera suponer la eventual dilución del valor de sus acciones. El empeoramiento de las perspectivas se suma de este modo a la presiones financieras que ya padece la marca. La agencia de calificación Moody rebajó la calificación de la deuda de Aston Martin en julio, encareciendo así su capacidad de contraer más deuda. Muchos fondos de cobertura (hedge funds) también hacen sus apuestas en corto de que el valor de la deuda del fabricante caerá. Aston Martin vale actualmente una parte (5,46) del precio de 19 libras por acción con el que cotizaba en octubre de 2018. Cabe recordar que la acción de Ferrari, en cambio, cotiza muy cerca de su máximo histórico...  

TEMAS PRINCIPALES

Esta semana se debatieron varios temas candentes, entre ellos:

Revisión de agosto / Los rendimientos en Estados Unidos son demasiado... altos / ¿El valor está muerto (de nuevo)? / Los muertos vivientes / La apuesta de Jeremy Corbyn

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TABLA DE LA SEMANA : 2020 arrancará con los tipos de interés más bajos en 5000 años    

Análisis DAFO : A último momento

«Brexit duro y Brexit suave» (Oportunidades y Amenazas), un tema que continúa pendiente de un hilo después de que la fecha del Brexit se pospusiera hasta el 31 de octubre.

«Efecto de la reforma fiscal de Estados Unido» (Oportunidades), ante una posible disminución del estímulo fiscal en los próximos meses.

Fortalezas (+)
  • Políticas monetarias muy acomodaticias
  • Menos aprehensión respecto a un impacto político/geopolítico
  • El paro continúa descendiendo
  • Nivel de confianza de Estados Unidos
  • Fortaleza del consumidor estadounidense
  • Alto nivel de liquidez
 Oportunidades (+)
  • Crecimiento económico de EE. UU.
  • Flexibilidad de los bancos centrales
  • Brexit suave *
  • Efectos de la reforma fiscal de EE. UU. *
Debilidades (-)
  • Falta de inversión en la zona euro
  • Rendimiento de las empresas europeas (BPA)
  • Desaceleración del crecimiento alemán
  • No se cumple el objetivo de inflación (EE. UU.)
  • El triunfo de los demócratas en la Cámara de Representantes puede bloquear la agenda de Trump
  • Falta de cohesión política (Francia, Alemania, Italia, Gran Bretaña)
  • Fase de transición para la economía china
Amenazas (-)
  • Error en la política monetaria
  • Brexit duro *
  • Conducta del Gobierno italiano
  • Tensiones comerciales
  • Volatilidad en el precio del petróleo
  • Aumento del déficit de EE. UU.
  • Mercado inmobiliario de EE. UU.

DAFO significa Debilidades, Amenazas, Fortalezas y Oportunidades, el equivalente en español de SWOT en inglés (Strengths, Weaknesses, Opportunities and Threats). Si bien un análisis DAFO se puede utilizar para desarrollar la estrategia de marketing de una empresa y evaluar el éxito de un proyecto (estudiando conjuntos de datos como las fortalezas y debilidades de la compañía, así como la competencia o los mercados potenciales), hace varios años he decidido adaptarlo como una forma de analizar los mercados financieros. El análisis DAFO permite obtener un desarrollo general de los mercados cruzando dos tipos de datos: internos y externos. La información interna que se tiene en cuenta incluye las fortalezas y debilidades del mercado. Los datos externos, en tanto, se centran en las amenazas y oportunidades en un escenario próximo. Finalmente, y como dato interesante, existe una tabla que irá evolucionando según los acontecimientos actuales, reflejando la tendencia subyacente semanal en los mercados financieros.

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Mirabaud Securities